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          母基金在中國的崛起
          2014-12-16      作者:好買財富CEO 楊文斌

          所謂的母基金,主要是指投資于基金的基金,早些年的TOT/FOF都是此類產品。根據投資標的的不同,也可以分為股票類母基金、PE母基金等。在全球范圍內,母基金占總體基金資產的25%左右,中國的比例還很低,不過隨著今年私募基金管理人登記備案辦法的實行,母基金的數量大幅上升。母基金作為投資人的一個新選擇,其優勢主要體現在以下兩點。

          對個人投資者的救贖

          中國的個人投資者很容易受傷,最大的困擾就是選時和選基。與美國這樣慢牛長牛的市場不同,在A股市場,即便是善于精選個股和行業輪動的基金經理,恐怕也都不敢小視選時對于投資收益的影響。何時買入,何時賣出,是很多投資者比較糾結的問題。但是人性總是追漲殺跌,尤其是個人投資者,一旦缺乏對市場、產品的理性判斷,就容易高點進入,低點退出。在很多公募、私募基金的銷售信息中,我們都能發現追漲殺跌的影子。

          以2013年公募混合型基金亞軍“華商動態阿爾法”為例,從2009年成立以來至今年10月14日,該基金復權盈利率為67.60%,總盈利11.44億,但如果考慮到投資者申購贖回的份額情況,其階段加權平均盈利率僅為1.91%。基金凈值大幅增長,但盈利去哪兒了?其實,該基金大量申購均出現在基金業績大漲后的2011年初和今年三季度,而在表現低迷的2012年則出現了持續贖回,基金收益就是在追漲殺跌中從投資者口袋里溜走了。

          母基金作為機構投資者,決策往往更為科學、更具專業性,能夠做一些“反人性”的逆向投資。熟知市場的人都知道,基金難賣的時候往往是市場低迷、可以抄底的時候,而全民瘋狂買基金的時候往往是市場見頂的時候。相對而言,機構投資者對市場情緒拿捏得更好,同樣一個基金,機構投資者可能比個人投資者更早挖掘到,也敢于在底部建倉、高位拋出。

          對好基金差時候的救贖

          基金也有生命周期,最好的基金也有很差的時候,即使連淡水泉趙軍這樣的優秀基金經理,在2012年也出現過20%以上的回撤。又比如,2010年業績前十的私募基金,當年收益均超過30%,但到2011年,這10個基金中有9個基金業績出現大反轉,跌幅全部超過2011年-18.55%的私募平均跌幅,這就不得不讓我們對基金保持持續關注。此外,基金本身也會變臉,出現一些神奇的不可控事件,比如基金風格漂移、投資范圍變動、基金經理更迭,這些基本面變化都會給個別基金未來收益帶來重大影響,多數個人投資者難以及時規避。

          所以,個人投資者的全部資金砸在一個單一產品上是風險較大的,而母基金往往是組合投資,一般會投資5-15個基金產品。從收益特征的角度來看,其最大的意義便是降低波動。以兩只業績出色的私募基金淡水泉成長、理成風景1號為例,這兩只基金自2009年9月至今年9月,均上漲近100%,如果將兩只產品按一定比例組合投資,其組合的業績表現比任何一只單產品都要穩定、波動更小,夏普比率也更高。

          母基金方興未艾

          在海量的基金中做出選擇是個工作量巨大的挑戰,個人投資者如果缺乏對基金的深入了解和持續的信息來源,只依歷史業績等信息來判斷,其后果可想而知。即便能夠選到一段時間業績優秀的產品,也難保好業績能持續多久,母基金正是為此而生。相比較個人投資者,機構投資者在溝通獲得信息、申購費用等方面具有優勢。而且,母基金資金量較大,具有一定話語權,能夠防范控制基金風格漂移、投資范圍變動、基金經理更迭等事件,也能夠憑借機構優勢,拿到市場上稀缺的基金產品。

          作為機構投資者,母基金一直位于最頂層,具有很多優勢。很多基金管理人都對機構投資者偏愛有加,如果有國家主權基金、機構種子基金等這樣的機構投資者來投資,那一定是給基金管理人莫大的肯定和榮譽。目前,海外對沖基金的組合基金(FOHF)規模超過5000億美元,相當于2萬億對沖基金規模的1/4,按此比例,國內母基金還有很大的發展空間和配置需求。相信在未來,這些母基金中必定會跑出佼佼者,為投資者提供一個嶄新的、風險收益性價比更高的投資選擇。

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